民生证券：给予中材国际买入评级

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  民生证券股份有限公司李阳近期对中材国际进行研究并发布了研究报告《动态报告：水泥EPC龙头，多元开启成长》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为12.2元。

  全球水泥工程龙头，多元化转型助力成长：中材国际成立于2001年，是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，提供研发设计、装备制造、土建安装、矿山服务、生产运维等“一站式”系统集成服务，实际控制人是国务院国资委。

  EPC全链条集成服务商：公司工程业务以EPC工程总承包服务为主，同时采取了工程咨询和设计、成套技术装备供货、设施安装、工程建设管理等模式。业务主要涵盖以下领域、水泥和矿山工程、绿能环保工程和多元化工程等。绿能环保工程东南亚、中东和非洲地区有一定的影响力。

  工程服务市场占有率持续巩固，2022年新签水泥及矿山工程合同243.30亿元，实现营业收入204.76亿元，同比增长13.29%。

  由水泥运维到矿山运维，不断拓展经营事物的规模：2021年公司通过收购中材矿山将水泥工程运维延伸至矿山运维服务。随市场需求和经营环境的变化，公司积极推动水泥和矿山运维价值提升，开展服务业务。业务涵盖水泥生产线运维服务、矿山运维服务、固废资源化利用等。

  公司运维服务业务占比持续提升，完成智慧工业100%股权收购，完善全球运维服务业务布局，加快向运维服务商转型。2022年公司新签运维服务合同146.85亿元，同比增长66%。其中，新签矿山运维合同74.53亿元，同比增长34%；新签水泥整线%。

  收购合肥院，完善装备产品矩阵：公司装备制造业务主要由子公司天津水泥工业设计研究院负责，经营事物的规模最重要的包含水泥技术装备、矿业破碎及物料处理装备的研发、设计、加工制造、技术服务等。公司2022年新签装备合同39.58亿元，同比增长11%；实现装备业务收入47.34亿元。2022年国内首个最大矿渣立磨成功投产，国内单体规格最大13000吨级篦冷机成功应用。

  公司高效推进装备板块业务重组，完成合肥院100%股权和博宇机电51%股权收购，装备产品矩阵进一步丰富，构筑起水泥领域品种最全、顶级规模、品质高端的装备业务体系。

  投资建议：我们看好公司①国际水泥工程承包龙头，“一带一路”助力国际业务开展；②重组完善产品矩阵，运维服务打开存量市场；③“中特估”背景下，估值具有吸引力。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为29.12、34.42和40.24亿元，现价对应PE分别为11、9、8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陶昕媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利22亿，根据现价换算的预测PE为12.6。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中材国际（600970）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力平平，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示中材国际盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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